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2006年1月，国际私募股权“基金太平洋同盟团体”（Pacific Alliance Group，下文简称PAG）斥资1.225亿美元，从第一上海、日本软银和美国国际集团手中接手了好孩子集团67.4%的股权，成为好孩子集团的控股股东[1]。在实际收购过程中所用到的资金，除自有资金外，其他资金则通过申请贷款和向公司所在的股东出售所发行的债券来获得。PAG就是通过这种方式筹集到了所需要的资金，从而完成了对好孩子公司100%的收购，完成的杠杆相当完美，是杠杆并购史上经典的例子。本文旨在从PAG收购好孩子公司的过程中，研究杠杆并购具体的操作流程和特点，并据此分析收购过程中存在的风险以及给出相应的控制措施，从而减少过程中的风险，让杠杆并购在企业中可以得到很好的运用。论文网
2 杠杆并购的概述
2.1 杠杠并购的含义
杠杆并购作为企业兼并中一种特殊的方式，是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，通过负债筹集资金以完成并购交易[2]。在并购过程中负债数量增加，企业自身的少量资本加上筹集到的资金，从而对目标企业进行收购，资产重组。从资本结构的方向来分析, 杠杆并购其实就是对企业的财务杠杆施加大的力度, 以最少的自身所有的资金来进行规模相对较大的企业并购行为。在专业人士看来, 当企业借贷的资金超过并购资金的70 %以上时的情况,我们称之为杠杆并购。
2.2 杠杆并购的类型
按照收购公司的不一样，我们可以把杠杆并购分成下面几种：
(1)收购公司是企业所属的管理层时，则为管理层收购（MBO）。
(2)收购者为企业的职员时，则是职员收购（MEBO）。
(3)收购者来自企业外部时，就是所谓的杠杆收购。
按照债务资金的来源不同，可以将它分为：
(1)风险杠杆并购:指债务资金来源于风险投资资金的杠杆并购。
(2)一般杠杆并购:指债务资金来源于银行贷款的杠杆并购。
3 好孩子杠杆并购案例分析
本文以好孩子杠杆并购为案例进行分析，详细描述了杠杆并购的整个过程，为进一步了解杠杆并购打下基础。然后通过研究它的具体过程来总结出杠杆并购所具有的特点，利用这些特点能更好的促进杠杆并购在企业中运用。
3.1公司背景
好孩子公司创立于1989年，是中国最大的专业从事儿童用品研发、制造和销售的企业。产品包括：婴儿推车、自行车童床、童装、纸尿裤、哺育用具等十大门类的1500余个品种[3]。除了在国内童车市场占有较大的份额外，好孩子积极拓宽海外市场，在总的销售额中，海外市场就占到了将近80%，在接连数年里，好孩子销售额一直以稳定的速度增长着，其增长率达到20%~30%，正因为好孩子公司具有良好的成长性，许多投资者都将目光集中到了它的身上。在PAG接手前，好孩子公司主要有四个股东，分别是香港上市公司第一上海，持有49.5%股权,AIG旗下的中国零售基金持股13.2%，软银中国持股7.9%，PUD公司持股29.4%。其中也包含了以宋郑还为首的高管以及其他中高层雇员[4]。
3.2 杠杆并购过程
当好孩子公司引起PAG注意到的时候，花旗公司早就与好孩子就收购问题进行了深入的谈判。PAG随即采取了应对措施，前前后后用了四个月不到的时间就完成了支付对价与股权交割的收购的全部工作。在资金实力方面，PAG远不如花旗，为了能够有足够的把握完成对好孩子公司的并购，在此次过程中资金运作方面，PAG经过了精心的预算和实施，大部分并购资金都是来自于外部，实际利用的自有资金不多，它主要运用资产证券化及间接融资等手段完成了一个漂亮的杠杆并购。文献综述