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目前，国内外对于股票市场风险的研究主要集中于以下五个方面：对于CAPM在股票市场的有效性进行的检验；基于法玛提出的市场有效理论，对股票市场的有效性进行的实证检验；利用CAPM与发展了的CAPM，以及其他风险预测理论与模型对股票市场的系统性风险水平进行的实证检验；对股票市场系统性风险现状、影响因素及规避措施等进行的定性研究；非系统性风险与市场收益之间关系的实证研究。35714
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本部分将按照上面的顺序进行论述，首先说明CAPM作为一个理论模型的有效性，即是否可以将其直接运用于中国的股票市场，然后论述中国股票市场是否满足CAPM最关键的一个假设条件，即中国股票市场是否有效。在前两方面论述的基础之上，再论述CAPM及其他理论模型在中国股票市场系统性风险方面的实证研究。由于前三方面论述的都是股票市场系统性风险方面的实证研究，因此，第四方面对股票市场系统性风险的定性研究进行了论述。最后是非系统性风险对股票定价影响的实证研究的论述。以下分别对这五个方面进行具体的论述：
（一）CAPM在股票市场的有效性检验
1.杨朝军、刑靖（1998）选取了上海股票市场1993年1月4日至1995年11月30日的数据，对179家上市公司运用BJS的时间序列检验方法和FM的横截面检验方法，对CAPM在上海股票市场建立初期的有效性进行了实证检验。结果显示，CAPM并不完全适用于建立初期的上海股票市场，而且还存在着影响上海股票市场股票定价的其他因素。其中，股票交易量和公司净资产盈利率与股票的收益率存在正相关关系；公司股本大小和公司流通股比例与股票收益存在负相关关系。论文网
杨朝军、刑靖的创新之处在于，他们在检验了CAPM在建立初期的上海股票市场并不完全适用之后，还对可能影响股票定价的其他因素进行了实证研究，得出了更全面的结论。
2.陈收、曹雪平（2007）将中国的证券市场分为牛市和熊市两个不同的态势，选取1990年12月28日至2003年12月26日为研究的时间段，对引入市场态势后的条件CAPM的有效性进行了实证检验，并与运用FM的横截面检验方法对非条件CAPM有效性的实证检验进行了对比研究。结果发现，非条件CAPM在中国证券市场并不成立，其判定系数 较低，而无论在牛市还是熊市中，引入市场态势的条件CAPM均成立，其在牛市中的判定系数 为0.8660，在熊市中的判定系数 为0.6569，均足以支持该条件CAPM的成立。
陈收、曹雪平创新地修改了Pettengill等用于检验不同态势条件CAPM的横截面回归模型，得出的引入市场态势后的条件CAPM在中国的股票市场显著成立的结论更加准确，使得引入市场态势后的条件CAPM在中国股票市场的实际应用成为可能。
3.韦亚（2014）选取1997年至2013年上海股票市场的月度数据，以249只股票作为研究对象，借鉴BJS对CAPM有效性的时间序列检验中对股票进行分组的方法，运用卡尔曼滤波的方法，建立状态空间方程对各股票组合的动态 系数进行了计算。结果显示，CAPM在中国股票市场的有效性存在较大的随机性。在一部分时期内，CAPM能够解释中国的股票市场；而在另一部分时期内，CAPM无法有效地解释中国的股票市场。从动态的角度来看，CAPM不适用于现阶段的中国股票市场。
韦亚的研究选取的样本期间跨度大，样本数量多，具有很强的代表性，而且他还应用了前人未使用过的更为复杂的状态空间方程和卡尔曼滤波方法进行实证研究，得出的CAPM有效性的实证结果也更为严谨。
（二）股票市场有效性的实证检验
幸素园（2002）在其硕士学位论文中提出，CAPM是一个理想化的模型，该模型的成立设置了相当的假设条件。CAPM研究的股票市场必须是有效的，这是最关键的一个假设条件。而由于信息不对称的干扰，完全有效的股票市场在现实中几乎是不可能出现的。作者选取了上海股票市场1993年1月1日至2000年12月31日的相关数据，先是对上证指数序列进行了单位根检验，然后对股市的有效性进行了序列相关检验和ADF检验。实证检验的结果显示，上证指数序列的一阶差分序列是平稳序列，1993年至2000年上海股票市场股票价格的波动符合随机游走特性，1993年以后中国的股票市场已达到了弱式有效市场的水平。这样的实证结果说明，对现阶段中国的股票市场运用CAPM进行实证检验有一定的适用性。
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